Intakter Aufschwung

Nach der Finanzkrise wiesen Immobilien ähnlich wie die Aktienmärkte eine hohe Korrelation auf. Heute befinden sich die einzelnen Länder in unterschiedlichen Phasen ihres wirtschaftlichen, geldpolitischen und politischen Zyklus. Dies wirkt sich auf die Immobilienmärkte aus und wird dies mehr oder weniger auch weiterhin tun: Die Korrelationen an den Immobilienmärkten gehen zurück, die Vorteile globaler Diversifizierung steigen. Gleichzeitig unterstützen niedrige Zinsen die Nachfrage nach höher rentierlichen Anlagen, einschließlich Immobilien und Infrastruktur.

Vor allem an Märkten wie den Vereinigten Staaten stiegen so die Kaufpreise für Immobilien, und auch die Erträge lagen in den letzten Jahren weit über dem längerfristigen Durchschnitt. Da der Markt inzwischen reifer ist, normalisieren sich die Gesamterträge auf einem Niveau, das auch künftig mit Aktien- und Anleihemärkten konkurrieren kann. Der Gesamtertrag von Immobilien stabilisierte sich nach acht Prozent 2016 im zweiten Quartal 2017 auf sieben Prozent.#ref-1 Gründe für den leichten Rückgang sind u.a. die Zinsvolatilität nach den US-Wahlen und eine mäßige Verlangsamung des Wachstums der Nettobetriebseinnahmen. Die Monatsdaten verweisen allerdings auf festere Preise im Frühjahr. Mancherorts gab es Einbrüche, da die Mietpreise durch ein Überangebot an einigen Wohnungsmärkten stagnierten, während Ladenschließungen das Einzelhandelssegment vor Probleme stellten.

Insgesamt bleibt die Prognose für den US-Immobilienmarkt jedoch positiv: Die Leerstandsquote nähert sich dem 15-Jahrestief, Immobilien werfen im Verhältnis zu Zinsen interessante Anfangsrenditen ab. Die Gesamterträge dürften 2017 und 2018 im Bereich von sechs bis sieben Prozent bleiben. Inflationsbereinigt bleiben Mieten damit etwa fünf Prozent unter ihrem historischen 20-Jahresdurchschnitt und haben deshalb noch Spielraum nach oben. Immobilien könnten daher durchaus wie die Gesamtwirtschaft einen zwar gemäßigteren, aber längeren Aufschwung erleben als in der Vergangenheit. Die Vergabe von Hypothekendarlehen ist weiterhin gedämpft, sodass von neuem Angebot kaum Gefahr droht. Allerdings dürfte sich der US-Immobilienmarkt in einzelnen Bereichen sehr unterschiedlich entwickeln, sodass eine umsichtige Branchen- und Marktauswahl Chancen zur Outperformance bietet.

Von den Regionen bleibt Europa gut positioniert. Zur Abwechslung geben europäische Wähler und Politiker mehr Anlass zur Freude als zu Missmut, angefangen von den Wahlen in den Niederlanden und Frankreich bis hin zu Fortschritten bei der Aufarbeitung der Probleme im italienischen Bankensystem. Das Schreckgespenst des Brexit begleitet uns zwar weiterhin. Hier sehen wir aber mehr ein Problem für das Vereinigte Königreich als für das restliche Europa. Einige Märkte wie Frankfurt, Dublin und in etwas geringerem Ausmaß auch Paris und Luxemburg dürften vom Brexit profitieren. Insgesamt ist die Stimmung gut, das Wachstum zieht an, und politische Risiken schwinden. Somit bleiben europäische Immobilien eine interessante Anlageklasse. Erstklassige europäische Immobilien scheinen 2017 auf dem Weg zu einem weiteren außergewöhnlich starken Jahr mit zweistelligen Erträgen. Deutschland, Frankreich, die Benelux-Staaten, Spanien und Portugal dürften in den beiden nächsten Jahren zu den stärksten Märkten in Europa zählen, während die Mietsteigerungen an den britischen Immobilienmärkten in den kommenden Jahren eher unter dem europäischen Durchschnitt liegen dürften. In allen großen europäischen Städten wurde in der ersten Jahreshälfte mehr Büroraum angemietet. In den nächsten fünf Jahren dürfte der Logistiksektor allerdings am besten abschneiden.

Auch im asiatisch-pazifischen Raum hat sich das gesamtwirtschaftliche Umfeld gebessert. Aufgrund solider Fundamentaldaten könnten die dortigen Immobilienmärkte in den nächsten fünf Jahren robuste jährliche Gesamterträge von sechs bis acht Prozent abwerfen. Australien dürfte in dieser Region zu den besten Märkten gehören, da sich die Nachfrage im Bürobereich an den Schlüsselmärkten allmählich erholt. Die höchsten Überrenditen zum risikolosen Zinssatz erzielt hingegen weiterhin Japan.

Reale US-Immobilienmieten liegen etwa 5 Prozent unter ihrem historischen 20-Jahresdurchschnitt.

Quelle: CBRE-EA, RREEF Management L.L.C.; Stand: 03/2017

*bereinigt um Kerninflation; gleich gewichtet für Wohnungs-, Büro-, Einzelhandels- und Industrieimmobilien

Die Vergabe von gewerblichen US-Hypothekendarlehen ist weiter gedämpft; von einem neuen Angebot droht daher kaum Gefahr.

Quelle: Federal Reserve; Stand: 31.03.2017