Alternative Anlagen

Alternative Anlagen

Hier betrachten wir liquide und illiquide Anlagestrategien.¹ Aufgrund ihrer unterschiedlichen Charakteristika stellen wir diese getrennt dar.

Liquide Alternative Anlagen

Macro/Commodity Trading Advisors (CTA)

Die unterschiedliche Ausrichtung der Geldpolitik in den USA und Europa sollte weiter attraktive Anlagechancen an den Devisen- und Zinsmärkten eröffnen. Die diesjährige Stärke des US-Dollar hat zudem unterschiedliche Anpassungen auf Seiten der Schwellenländer erzwungen. Diese sollten Chancen an den lokalen Währungs- und Zinsmärkten für direktionale und

Arbitrage -Strategien eröffnen. Im CTA -Bereich sind kurzfristige Modelle gegenüber langfristigen Trendfolgestrategien zu bevorzugen, da letztgenannte weiterhin stark in Industrieländerzinsen und Aktien investiert sind. Kurzfristig schneiden Mean-Reversion -Modelle bei Seitwärtsbewegungen der Märkte sowie an Wendepunkten generell besser ab, da sich ihre Handelssysteme schneller an neue Trends anpassen. Im aktuellen Marktumfeld könnte das im US- und potenziell auch im Euro-Zinsmarkt extrem wichtig sein.

Aktien Long/Short

Marktneutrale Ansätze, die auf Arbitrage zwischen den Fundamentaldaten von Einzeltiteln bei neutralem Branchen- und Regionenexposure setzen, sollten weiter gut laufen. Die Streuung der Aktienperformance ist nach wie vor ausgeprägt, und die Märkte differenzieren zunehmend die einzelnen Titel anhand der Qualität der Quartalsberichte und der Fundamentaldaten. Direktionale Long/Short-Aktienstrategien agieren in einem Aktienmarktumfeld, in dem das Bewertungsniveau von fair bis ausgereizt reicht. Durch die erwartete – wenn auch nur schrittweise – Fed -Zinserhöhung könnten US-Aktien in diesem Jahr noch begrenztes Aufwärtspotenzial bieten. Nach der starken Neubewertung der europäischen Aktienmärkte seit Jahresbeginn bedarf es hier jetzt einer bedeutenden Erholung der Unternehmensgewinne, um das erreichte Bewertungsniveau zu rechtfertigen. Die jüngste Erholung des Euro hilft dabei nicht.

Illiquide Alternative Anlagen2

Immobilien

In den USA ist das Wirtschaftsumfeld weiterhin günstig. Die maßvollen Bauaktivitäten ermöglichen ein anhaltend robustes Mietwachstum. Den nachhaltigsten Wachstumspfad scheinen Industrieimmobilien eingeschlagen zu haben. In Europa sollten zweitrangige deutsche Städte zunehmend vom inzwischen sehr hohen Preisniveau in den erstrangigen Märkten profitieren. Mit der zunehmenden Wachstumsdynamik bieten südeuropäische Märkte, vor allem Spanien und Portugal, ausgewählte Anlagechancen. Fundamental am besten aufgestellt erscheinen weiterhin europäische Logistikimmobilien. In Asien bieten Logistikimmobilien in Kernmärkten (Australien, Japan, Südkorea) weiterhin attraktive laufende Einnahmen sowie defensive Merkmale. Die Rekapitalisierung mehrerer notleidender Immobilienentwickler in China ist noch nicht abgeschlossen, wodurch sich Chancen bei Einzelhandels- und Wohnimmobilien eröffnen könnten.

Alternatives portfolios

Due to their distinct characteristics, we are taking a differentiated look at liquid and illiquid alternative investments¹.

Liquid alternatives

Macro/commodity trading advisor (CTA)

Divergent monetary policies in the United States and Europe should continue to help create exploitable trends in foreign exchange (FX) and rates. This year's U.S. dollar strength has also forced a very diverse set of adjustment paths on emerging markets, which should create a healthy pipeline of opportunities both from a directional and arbitrage standpoint in local currencies and rates. Within the commodity trading advisors (CTAs) space, short-term models are to be favored over long-term trend followers as the latter still hold long developed-market rate positions to a large extent, while also being generally long equities. In the shorter term, mean-reversion models tend to fare better in rangebound markets and at inflexion points, adjusting their trading systems more quickly to new trends. This could be extremely relevant to U.S. and possibly European rates, given current market moves.

Equity long/short

Equity market-neutral strategies focussing on arbitraging single stocks’ fundamentals while maintaining sector and regional neutrality should continue to do well. Stocks’ dispersion remains at healthy levels with increasing differentiation between poor fundamentals and earnings releases and good earnings announcements with improving fundamentals. Directional long/short equity strategies operate against a backdrop of equity markets, which range from being fairly to fully priced. U.S. equities could deliver some limited upside this year with the Fed expected to kick-start hiking rates, even if at a gradual pace. Since the start of the year, European equities have already re-rated to a large extent and now need a significant earnings recovery to materialize to justify current multiples. The recent re-appreciation of the euro does not help in this respect.

Illiquid alternatives2

Real estate

In the United States, economic conditions remain favorable. The current development cycle continues at a measured pace, helping to maintain income growth in the rental market. The industrial sector appears on the most sustained growth trajectory. In Europe, Tier-2 German cities should increasingly benefit from the strong pricing of the Tier-1 market. Selected opportunities in Southern Europe, primarily in Spain and Portugal, should unfold as the economic recovery gains steam. European logistics remains the segment with possibly the best fundamentals. In Asia, the logistics segment in core markets (Australia, Japan, South Korea) still offers an attractive income component and some defensive qualities. In China, the recapitalization of some troubled developers continues, leading to potential opportunities in the retail and residential sectors.