Unsere taktische und strategische Sicht

Die Schweiz könnte sich im Falle eines Brexit, sowie bereits im Vorfeld des Referendums, aufgrund der geringeren Beeinträchtigung ihres Außenhandels als stabile Alternative zu Resteuropa erweisen. Mit einem potenziell aufwertenden Schweizer Franken sollten die heimischen Firmen umgehen können. Im globalen Kontext bleiben Schweizer Aktien aufgrund der Bewertung neutral.

Auch diese Aktien gewichten wir weiterhin neutral. Sie stehen, wie zunehmend auch die restlichen europäischen Aktien, im Bann des Brexit-Referendums am 23. Juni. Unabhängig von der insgesamt belastenden Unsicherheit im Falle eines Brexit sehen wir die großen, international aufgestellten Firmen weniger betroffen als die kleineren Unternehmen mit Fokus auf den Heimatmarkt.

Wir behalten die Aktien des Gesundheitssektors zwar weiterhin auf Neutral, doch sehen wir in Teilsegmenten Chancen. So hat etwa die bald einjährige unterdurchschnittliche Wertentwicklung des Biotechnologiesektors dessen relative Bewertung deutlich verbilligt. In den USA findet man zudem Firmen mit Fokus auf den Heimatmarkt, die gegenüber einer US-Dollar-Aufwertung weitgehend immun sind.

Wir bleiben skeptisch bei japanischen Staatsanleihen (JGB). Wir erwarten wenig Impulse vom kommenden BOJ-Treffen Mitte Juni. Vielmehr dürfte die Zentralbank die Regierung weiter zu einem neuen Fiskalpaket drängen, dessen Umfang die Märkte überraschen könnte. Zudem sehen wir schwindende Nachfrage nach JGBs seitens japanischer Anleger, die sich zunehmend im Ausland umschauen.

Wir behalten Euro-Unternehmensanleihen auf Übergewichten. Zwar lastete ein hohes Emissionsvolumen im Mai auf den Preisen, doch die andauernde wirtschaftliche Stabilisierung, die weiterhin niedrigen Ausfallquoten sowie das anlaufende Aufkaufprogramm auch von Unternehmensanleihen seitens der EZB stimmt uns für diese Anleihen weiter eher positiv.

Auch der Pfandbriefmarkt wird weiter von der EZB getrieben. Wir erhöhen auf Übergewichten, insbesondere aufgrund der von uns erwarteten schwachen Emissionstätigkeit in den kommenden Monaten. Die Emittenten nutzen stattdessen die großzügigen TLTRO-Fazilitäten der EZB. Dadurch wird indirekt der Sekundärmarkt entlastet.

Die korrektive Schwächephase des US-Dollar gegenüber dem Euro dürfte vorüber sein. Einzelne Fed-Mitglieder äußern angesichts besserer US-Wirtschaftszahlen, steigender Inflation und eines stabilen globalen Risikoumfelds die Notwendigkeit weiterer Zinsschritte noch 2016. Gleichzeitig belastet die expansive EZB-Geldpolitik und nicht zuletzt das Brexit-Referendum den Euro.