Investmentampeln

Der Bewertungsabstand zwischen europäischen und US-Aktien dürfte angesichts der Unsicherheiten im europäischen Finanzsektor, anstehender Wahlen und der unklaren Brexit-Auswirkungen hoch bleiben. In letzter Zeit wurden Gewinnerwartungen in Europa allerdings leicht nach oben korrigiert.

Bis jetzt hat sich das Brexit-Votum weniger stark auf die britische Wirtschaft ausgewirkt, als befürchtet. Die starke Abwertung des britischen Pfund hat die Auslandsgewinne jener Firmen, die in Pfund berichten, zudem kosmetisch stark erhöht, was entsprechend die Kurse der internationalen Konzerne getrieben hat. Wir bleiben weiter auf Neutral.

Aufgrund der langfristigen Verbesserungen in der Unternehmensführung gewichten wir Japan weiter stärker. Da die nächsten (geld-)politischen Schritte in Japan schwer einzuschätzen sind, konzentrieren wir uns eher auf die unserer Ansicht nach soliden Unternehmensfundamentaldaten. Gute Bilanzen sollten eine Wachstumsschwäche mehr als ausgleichen.

In den Schwellenländern zeichnet sich eine makrowirtschaftliche Stabilisierung und Erholung ab, die teils den Rohstoffpreisen zu verdanken ist. Wir heben daher unsere Gewinnschätzungen an – im Fall von Lateinamerika sogar über Konsens. Insgesamt bleiben wir neutral, da sich der Markt bereits stark erholt hat und die politische Lage etwa in Brasilien herausfordernd bleibt.

Nach den Liquiditätsspritzen der britischen Zentralbank, welche die Renditen nach unten und die Kurse nach oben trieb, haben wir die Staatsanleihen auf Neutral runtergestuft. 2017 erwarten wir jedoch aufgrund des schwächeren Pfunds einen Anstieg der Inflation auf 2,4 Prozent. Zusammen mit einer großzügigeren Fiskalpolitik könnte dies im kommenden Jahr auf den Anleihekursen lasten.

Spanische Staatsanleihen haben wir auf Neutral runtergenommen. Ihr gutes Abschneiden in den vergangenen Jahren war großenteils der lockeren Geldpolitik der Europäischen Zentralbank (EZB)geschuldet. Auch wenn diese vorerst andauern dürfte, sehen wir künftig weniger Potenzial für eine Spreadeinengung gegenüber Bundesanleihen.

Wir bleiben weiterhin positiv auf Euro-Hochzinsanliehen gestimmt. Die höheren Kupons und die im historischen Vergleich soliden Kennzahlen stechen derzeit im europäischen Zinssegment heraus. Sie sollten auch weiterhin vom insgesamt soliden wirtschaftlichen Umfeld und der lockeren Geldpolitik der Europäischen Zentralbank (EZB) profitieren

Längerfristig sehen wir das britische Pfund als Auswirkung des Brexit-Votums und des Doppeldefizits (Haushalt und Außenhandel) weiter unter Druck. Aus taktischer Sicht erwarten wir nach dem Kursverfall Anfang Oktober eine Seitwärtsbewegung gegenüber dem US-Dollar, dem die US-Wahlen kurzfristig noch zusetzen könnten.