CIO View Portfolio: Perspectives

Das britische Pfund hat wieder an Schwung gewonnen, da der Fünfjahres-Haushaltsplan des Vereinigten Königreichs die Sorgen über das Defizit gemildert und strengere Maßnahmen vermieden hat. Das Paket kombiniert Haushaltskonsolidierung mit Strukturreformen. Dazu gehören nicht nur das Einfrieren von Steuerfreibeträgen und die Einführung höherer Abgaben auf Dividenden und Immobilien, sondern auch neue Abgaben auf Elektrofahrzeuge sowie strengere Compliance-Vorschriften. Obwohl die Produktivität nach wie vor eine strukturelle Herausforderung darstellt, stützen die Reformdynamik und eine klarere Fiskalpolitik die relativen Wachstumsaussichten des Vereinigten Königreichs im Vergleich zur Eurozone. Angesichts dieser Faktoren sind wir optimistisch für das Pfund gegenüber dem Euro mit einem Ziel von 0,86.                         

Gilts & Sterling: Erleichterung nach UK’s Budgetplan Quellen: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH; Stand: 01.12.2025

Risiko

Das wirtschaftliche Umfeld dürfte sich bis 2026 weiter verbessern. Unterstützende Geldpolitik und reichlich Liquidität werden auch künftig für Rückhalt sorgen. Drei erwartete Fed-Zinssenkungen, Renditen für zehnjährige US-Staatsanleihen unter 4,50 Prozent und eine Beschleunigung des US-Wachstums schaffen ein positives Umfeld für Aktien. Allerdings könnten hohe Bewertungen und eine konzentrierte Marktführerschaft im Bereich KI und Technologie den Markt anfällig für Korrekturen machen. Diversifizierung bleibt sehr wichtig, bei Aktien über Regionen, Sektoren und Stile hinweg.

Wir behalten unsere Risikopräferenz bei +1 bei

^{Quelle: DWS Investment GmbH; Stand: 01.12.2025}  

Duration

Wir bevorzugen Bunds kurzer bis mittlerer Laufzeit sowie Gilts. Im 5/30er-Bereich bleibt der Bias auf steilerer Kurve. In 2- bis 5-j. Bunds bauen wir eine kleine taktische Long-Position auf. Kurze EUR-Laufzeiten sehen wir nahe dem oberen Ende ihrer Bandbreite, wobei das EZB-Pricing im Vergleich zur Fed leicht günstig ist und das Inflationsrisiko aufgrund lohnbedingter Disinflation verzerrt. In USD bleiben wir neutral mit einer Tendenz zum Verkauf von 10-j. USTs nahe 4 %, unterstützt durch stärkere Wachstumsaussichten, unattraktive Hedging-Aufschläge und eine zunehmende Dominanz der Fiskalpolitik.

Wir bleiben bei Duration auf neutral

^{Quelle: DWS Investment GmbH; Stand: 01.12.2025}  

Wir bestätigen +1 für Schwellenländer und den Gesundheitssektor und stufen Value auf +1 herauf

Gute Gewinnentwicklung und ein beschleunigtes BIP-Wachstum ließen alle wichtigen Indizes steigen. Drei Fed-Zinssenkungen und die Widerstandsfähigkeit der USA führen zu unserer konstruktiven Einschätzung für 2026: Wir prognostizieren bis Dezember für den S&P 500 einen Stand von 7.500 Punkten – mit zweistelligem Gewinnwachstum, vor allem durch eine starke Performance im Technologie- und Kommunikationssektor. Schwellenländer bleiben bei +1. Ihre relative Bewertung gegenüber Industrie-ländern bleibt attraktiv bei überlegenem Gewinnwachstum für 2026/27. Europa bleibt aufgrund des niedrigeren Wachstums-profils, der Euro-Stärke und makroökonomischer Unsicherheiten neutral, ebenso wie US-Aktien und Japan. Aus Diversifikations-gründen bevorzugen wir weiterhin den Gesundheitssektor. Auch Value-Aktien dürften als Gegengewicht zum recht teuren Technologiesektor dienen. Bei Anleihen strukturieren wir unsere Präferenzen für EUR-Anleger wie folgt: Gilts > Bunds > Ts > JGB. Trotz enger Spreads und teurer Bewertungen bevorzugen wir weiterhin EUR-Investment-Grade (IG), da die Fundamentaldaten, die technischen Faktoren und die Nachfrage nach wie vor stark sind. Wir bleiben bei +1 für EUR IG und sind neutral für USD IG, EUR und USD High Yield. Der USD ist wieder neutral. Die größten Belastungsfaktoren, nämlich Zölle und die Unsicherheit im Zusammenhang mit MAGA, scheinen eingepreist. Die Dollar-Stimmung hat sich normalisiert und der Fokus auf die Fundamentaldaten verlagert. Weniger Fed-Zinssenkungen als erwartet könnten USD gegenüber dem Euro sogar stärken.

Etliche Indikatoren sprechen für einen konjunkturellen Aufschwung in Deutschland

Ifo-Index Verarbeitendes Gewerbe

^{Quellen: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH; Stand: 01.12.2025}

Wöchentlicher Aktivitätsindikator der Bundesbank

^{Quellen: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH; Stand: 01.12.2025}

Die Allokation zeigt, wie wir die oben beschriebene CIO-Sicht in einem Multi-Asset-Portfolio aus liquiden Wertpapieren umsetzen.

^{Diese Allokation ist möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet und kann jederzeit ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Quelle: DWS Investment GmbH; Stand 08.10.2025. Die Ankerallokation bezieht sich auf die strategische Assetallokation, die Portfoliopositionierung auf die taktische Assetallokation. Gerundete Zahlen.} 

^{1 Inkl. Aktienderivate.}

^{2 Summe ohne Zinsderivate (Derivate sind in den Zahlen zur Positionierung auf untergeordneter Ebene enthalten).}