1 / Marktüberblick

1.1   Wahlen, Zentralbanken und KI bestimmen das Anlagejahr 2024

Weniger denn je könnte man es amerikanischen Investoren übelnehmen, wenn sie sich auch 2024 nur für die heimischen Märkte interessiert hätten. Nicht nur schnitten etwa US-Aktien (S&P 500 + 24 Prozent) am besten ab und dominierten ihre Firmen auch das heißeste Anlagethema – Künstliche Intelligenz -, sondern fand auf ihrem Boden auch die für Finanzanlagen folgenschwerste Wahl statt. Trumps erneuter Wahlsieg hatte einige sehr pointierte Marktbewegungen zur Folge. Für internationale Anlagen nicht nur positive, aber der S&P 500 erzielte im Anschluss an die Wahl mit einem Plus von 5,8 Prozent^[1] im November die beste Monatsrendite des Jahres. Bitcoins verteuerten sich teils um 50 Prozent, einige Gefängnisbetreiber gewannen über 60 Prozent, und der Autobauer, der dem neuen Präsidentschaftsberater Elon Musk nahesteht, konnte zwischenzeitlich seine Marktkapitalisierung auf 1,5 Billionen US-Dollar fast verdoppeln. Auf der anderen Seite zählten der mexikanische Peso, europäische Autobauer oder aber Chinas Exporteure zu den Verlierern der Wahl.Auch außerhalb der USA wurde gewählt, bekanntlich durften 2024 so viele Wahlberechtigte wie nie zuvor an der Urne ihre Meinung äußern. Und sie äußerten sich zumeist negativ: in allen zwölf westlichen Industrieländern mit nationalen Wahlen wurden die amtierenden Parteien abgewählt, was laut Financial Times erstmals in 120 Jahren passierte. Dafür, dass politische Ereignisse an den Märkten nur kurze Beine haben, gab es neben den USA im vergangenen Jahr noch weitere Gegenbeispiele: in Frankreich befeuerte die Parlamentsauflösung durch Emmanuel Macron im Sommer das schlechte Abschneiden französischer Anleihen und Aktien, während der Regierungsantritt Ende 2023 des marktradikalen Reformers Javier Milei Argentiniens Aktien und Anleihen stark beflügelte.

Auch wenn die Politik 2024 eine besondere Rollte spielte, waren die Haupttreiber für die Finanzmärkte einmal mehr die Zentralbanken, das Wirtschaftsumfeld und die Gewinnentwicklung. Die Zentralbanken starteten ihren Zinssenkungszyklus (beginnend im März in der Schweiz, gefolgt von der EZB im Juni und schließlich der US-Fed im September, die dann sogar gleich um 50 Basispunkte senkte). Gegen den Strom beendete die Bank of Japan im März ihre Ära der Negativzinsen. Allerdings gab es im Laufe des Jahres durchaus gemischte Signale von Wirtschaft und Inflation, was zu Marktkorrekturen führte. Die heftigste davon im August, als schwache US-Wirtschaftszahlen auf eine Zinserhöhung in Japan und eine breite Auflösung des sogenannten Yen-Carry-Trades trafen. Der Nikkei, der erst im Frühjahr sein Hoch von 1989 erstmals überschritten hatte, verlor in einem Tag fast elf Prozent.

Im Endeffekt konnten diese Rücksetzer, und selbst die ausgebliebene Jahresendrally (S&P 500 –2,4 Prozent im Dezember) dem positiven Anlagejahr 2024 nichts anhaben. Von einigen Rohstoffen, Schwellenländern und länger laufenden US-Staatsanleihen abgesehen, verzeichneten die meisten Anlageklassen ordentliche Zuwächse. Getrieben wurden sie von einer stärker als erwarteten US-Wirtschaft, den rückläufigen Zentralbankzinsen und dem Gewinnwachstum vor allem der großen Technologiewerte in den USA. Der S&P 500 erzielte das zweite Jahr in Folge ein Plus von über 20 Prozent. Das gab es zuletzt Ende der 1990er Jahre, damals stieg der Index sogar fünf Mal in Folge mit mehr als 20 Prozent.   

1.2 Aktien und Gold haben 2024 besonders gut abgeschnitten, Staatsanleihen gemischt

Auch wenn die USA im Zentrum des Geschehens standen, konnten andere Aktienmärkte 2024 auch gute Ergebnisse erzielen, trotz widriger Umstände. So legte der Dax trotz enttäuschender heimischer Konjunkturdaten um fast ein Fünftel zu, dank seines Umsatzanteils von rund 80 Prozent, die seine Firmen im Ausland erwirtschaften. Auch Chinas wichtigste Aktienindizes legten im Schnitt zweistellig zu, trotz ebenfalls schwacher Wirtschaftszahlen, aber in Hoffnung auf staatliche Konjunkturprogramme. Japans Nikkei legte um 21 Prozent zu, allerdings schrumpft dieses Plus in Dollar gerechnet auf unter neun Prozent zusammen, da der Yen im vierten Jahr in Folge gegenüber dem Dollar abwertete. Amerikas Sonderstellung wird jedoch wieder deutlich, wenn man sich die großen Technologiewerte gesondert anschaut: die sogenannten Magnificent 7 legten um zwei Drittel zu, allein beim führenden Halbleiterwert Nvidia sprang die Marktkapitalisierung um 2 Billionen US-Dollar nach oben. Wie eng die Aktienrally 2024 verlief, sieht man auch daran, dass nur acht Werte zur Hälfte der Jahresrendite des MSCI AC World Index beigetragen haben.

Bei Anleihen lief es im Unternehmenssegment auf beiden Seiten des Atlantiks am besten, während die länger laufenden US-Staatsanleihen aufgrund der niedrigeren Zinssenkungsfantasie in Richtung Fed sogar Verluste einfuhren. Dass US-Anleiherenditen das Jahr höher als erwartet beendeten, trug – neben der erwarteten Wirtschafts- und Außenpolitik von Trump – dazu bei, dass der Dollarindex im Jahresverlauf um ganze 7,1 Prozent zulegte, was insbesondere die Währungen und teils auch Anleihen der Schwellenländer unter Druck setzte. Unter Europas Staatsanleihen konnte man zum einen bestaunen, dass Frankreichs 10-Jährige erstmals höher rentierten als ihre spanischen Pendants. Zum anderen näherten sich die Schweizer 10-jährigen Renditen wieder der Nuller Linie, was wiederum dafür sorgte, dass ihr Abstand zu Bundesanleihen mit 210 Basispunkten so hoch wie noch nie in diesem Jahrtausend stand.  

Bei Rohstoffen stach zum einen die Schwäche von Öl (Brent -3,2 Prozent) trotz geopolitischer Spannungen im Nahen Osten ins Auge, sowie der stärkste Zuwachs des Goldpreises seit 2010 mit 28 Prozent. In Euro gerechnet legte das Edelmetall sogar um 35 Prozent zu.