Gateway to Europe

Eines der bemerkenswertesten Highlights der Aktienmärkte in diesem Jahr war die starke Performance des Dax im Vergleich zum S&P 500 – die beste seit den 1960er Jahren.^[1]

Diese europäische Outperformance gegenüber den USA kam im zweiten Quartal aus drei Hauptgründen zum Erliegen:

1. Die anhaltende Stärke im Bereich KI und geringere Auswirkungen der US-Zollankündigungen haben US-Aktien nach einem schwachen ersten Quartal wieder gestärkt.
2. Währungsgegenwind für europäische Unternehmen.
3. Geänderte Erwartungen an die Geldpolitik: Wir erwarten, dass die US Federal Reserve (Fed) deutlich mehr Spielraum für Zinssenkungen hat als Europa – fünf Zinssenkungen (jeweils 25 Basispunkte) für die USA und nur eine für Europa in den kommenden vier Quartalen.

Diese unterschiedlichen geldpolitischen Pfade haben ihren Preis, da sie auf unterschiedliche Wachstumsperspektiven hinweisen. Während die US-Zinsen deutlich unter den Niveaus der Vorjahre bleiben, könnte das europäische Wachstum in den kommenden Jahren sogar über dem Potenzial liegen.

Und obwohl die europäische Transformationsgeschichte im ersten Quartal sehr aggressiv eingepreist wurde und eine gewisse Marktmüdigkeit zu beobachten war, glauben wir nicht, dass die Aktienmärkte das mittelfristige Potenzial vollständig erfasst haben: Expansive Fiskalprogramme mit Fokus auf Energiewende, digitale Infrastruktur und Verteidigung; beschleunigtes Gewinnwachstum, unterstützt durch potenziell sinkende Energiepreise; sowie die Bewertungslücke und der Diversifikationsbedarf weg von einem sehr US- und Tech-zentrierten Aktienmarkt. Die USA machen derzeit fast 70 % der Marktkapitalisierung entwickelter Märkte aus (gegenüber einem 20-Jahres-Durchschnitt von 57 %), während die zehn größten Unternehmen des S&P 500 fast 40 % der Indexkapitalisierung stellen – ein historischer Höchststand.

All dies hat dazu geführt, dass europäische Aktien mit einem nahezu rekordverdächtigen Bewertungsabschlag gegenüber ihren US-Pendants gehandelt werden.

Abbildung 3: Der DAX führt weiterhin im Jahresverlauf, aber der S&P 500 hat im zweiten Quartal gegenüber Europa wieder an Stärke gewonnen

^{Quellen: Bloomberg Finance LP, DWS Investment GmbH; Stand: 25.08.2025}

Die Gewinne europäischer Unternehmen (gemessen am kombinierten Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) des Stoxx Europe 600) waren im Jahrzehnt von 2010 bis 2020 weitgehend stagnierend. Seit Beginn dieses Jahrzehnts sind sie jedoch um fast ein Viertel gestiegen. Wir erwarten, dass diese Dynamik noch eine Weile anhält. Um nur einige potenzielle Treiber zu nennen: Wiederbeschleunigtes Wirtschaftswachstum in Europa und bei Handelspartnern; Rückenwind durch europäische Fiskalprogramme und Bürokratieabbau; Vorteile durch neue globale Handelsallianzen außerhalb der USA; potenziell sinkende Energiepreise bei Beruhigung des Ukraine-Kriegs. Kurzfristig mussten europäische Unternehmen jedoch Gegenwind verkraften – etwa durch einen stärkeren Euro, Belastungen durch US-Zollfriktionen und enttäuschendes deutsches Wachstum im ersten Halbjahr 2025. Wie Abbildung 4a zeigt, wurde die Berichtssaison für das zweite Quartal in den USA positiver aufgenommen als in Europa. Dennoch bleiben die Gewinnerwartungen für 2026 in Europa stark (siehe Abbildung 4b), mit einem erwarteten jährlichen Wachstum, das dem der USA nahekommt.

Und obwohl dies eine offene Frage bleibt, möchten wir darauf hinweisen, dass KI im kommenden Jahr europäische Aktien positiv und US-Aktien negativ überraschen könnte. Warum? Die Performance und Bewertung von US-Aktien wurden in den letzten drei Jahren stark von KI-Pionieren getrieben. Nun treten wir in die nächste Phase ein, in der der Einsatz von KI-Tools voraussichtlich wichtiger wird: Welche Unternehmen sind am besten positioniert, um KI zu nutzen, um Umsätze zu steigern oder Kosten zu senken? Wir erwarten, dass diese Unternehmen gleichmäßiger zwischen europäischen und US-amerikanischen Firmen verteilt sein werden, während die Bewertungen der KI-Pioniere unter Druck geraten könnten, etwa durch Überkapazitäten.

Abbildung 4: Die Berichtssaison für das zweite Quartal hat den US-Aktienmärkten Rückenwind verliehen. Für 2026 wird jedoch erwartet, dass das Gewinnwachstum im Jahresvergleich konvergiert.

^{Quellen: LSEG Datastream, DWS Investment GmbH; Stand: 22.08.2025}

Und dann ist da noch die Bewertung: Wie Abbildung 5 zeigt, liegt der Bewertungsabschlag europäischer Aktien gegenüber den USA bei fast 40 %. Von 2005 bis 2020 lag der Durchschnitt bei 16 %. Bewertungskennzahlen sind selten gute Timing-Indikatoren – wie die Grafik ebenfalls zeigt: In den letzten 20 Jahren blieben europäische Aktien überwiegend hinter der Entwicklung ihrer US-Pendants zurück, mit nur wenigen Ausnahmen. Doch bei 40 % scheint der Abschlag übertrieben pessimistisch für Europa und übertrieben optimistisch für die USA.

Nicht zuletzt, da die USA sich in unbekanntes Terrain begeben – mit einem hohen Schulden-BIP-Verhältnis, einem extremen „Zwillingsdefizit“ (Haushalt und Handel) und, vorsichtig formuliert, unorthodoxer Innen- und Außenpolitik der aktuellen US-Regierung. Es wäre nicht überraschend, wenn dadurch ausländische Direktinvestitionen in die USA langsamer fließen oder sich sogar umkehren (siehe erneut Abbildung 5).

Aus sektoraler Sicht sehen wir verschiedene Wege, um potenziell von diesem konstruktiveren Marktumfeld zu profitieren. Die fiskalische Expansion in Europa konzentriert sich stark auf die Industrie, wobei insbesondere unterausgelastete Sektoren voraussichtlich am meisten profitieren werden. Darüber hinaus könnten Finanzwerte, Kommunikationsdienste und Versorger durch günstige Gewinnentwicklungen unterstützt werden und zeigen sich widerstandsfähig gegenüber den Auswirkungen eines schwächeren US-Dollars und handelspolitischer Maßnahmen.

Wir bevorzugen zudem Small- und Mid-Cap-Unternehmen (auch Nebenwerte genannt), da sie nicht nur potenziell in konjunkturellen Aufschwüngen besser abschneiden könnten, sondern auch mit einem deutlichen Abschlag gegenüber Large Caps gehandelt werden. Zudem könnten europäische Small- und Mid-Caps, die stärker auf den Binnenmarkt ausgerichtet sind, ein potenziell besseres Risikomanagement gegenüber negativen Zollüberraschungen aus den USA bieten.

Neben US-Staatsanleihen gilt der europäische Rentenmarkt – insbesondere deutsche Bundesanleihen – seit jeher als potenziell sicherer Hafen in turbulenten Zeiten. Dank derzeit attraktiver Renditen, einer steileren Zinskurve und der Aussicht auf weitere Zinssenkungen durch die EZB halten wir deutsche Bundesanleihen derzeit für besonders attraktiv – insbesondere im Vergleich zu US-Staatsanleihen. Obwohl die Lockerung der Haushaltsregeln in Deutschland zu einem vorübergehenden Anstieg der Bund-Renditen zu Jahresbeginn geführt hat, könnten die höhere Schuldenlast in den USA und die potenziell stärkeren negativen Auswirkungen der US-Zollpolitik auf Wachstum und Inflation letztlich eine Diversifikation weg von US-Staatsanleihen und hin zu deutschen Bundesanleihen begünstigen.

Vier zentrale Faktoren unterstreichen die aktuelle Attraktivität deutscher Bundesanleihen:

Kapitalflüsse aus den USA nach Europa – insbesondere nach Deutschland

Bedenken hinsichtlich einer übermäßigen Fiskalpolitik in den USA könnten zu einer Kapitalumschichtung von den USA nach Europa führen,^[1]

Bewährte Anlagestrategien dürften wieder greifen

Seit September 2024 ist die Zinskurve für deutsche Bundesanleihen im Bereich von zwei bis zehn Jahren erstmals seit 22 Monaten nicht mehr invers – das heißt, längere Laufzeiten bringen wieder höhere Renditen. Eine daraus resultierende Strategie ist das sogenannte „Roll-down der Zinskurve“: Anleger kaufen länger laufende Anleihen mit höheren Renditen und profitieren davon, dass deren Rendite mit zunehmender Restlaufzeit sinkt (und der Preis steigt). Die Wertpapiere werden vor Fälligkeit verkauft, was potenziell zusätzliche Erträge bei begrenztem Zinsrisiko ermöglicht.

Im historischen Vergleich erscheinen die aktuellen Renditen attraktiv

Historisch betrachtet sind die aktuellen Renditen besonders attraktiv. Seit 1990 lag die durchschnittliche Rendite zehnjähriger Bundesanleihen bei rund 3,5 %. Seit 2012 jedoch blieben die Renditen meist unter 2 %. Vor diesem Hintergrund erscheinen die derzeitigen Renditen in sehr positivem Licht.

Geopolitische Spannungen fördern Zuflüsse in sichere Häfen

Sollten Zweifel an der Solidität von US-Treasuries, dem größten Anleihemarkt der Welt, aufkommen, rücken deutsche Staatsanleihen schnell in den Fokus. Die finanzielle Solidität deutscher Staatsanleihen gilt im Allgemeinen als „über jeden Zweifel erhaben“.^[2]

Fazit: 

Deutsche Bundesanleihen erscheinen derzeit attraktiver als in den vergangenen Jahren. Politische Entscheidungen und Maßnahmen haben dazu geführt, dass US-Staatsanleihen kritischer betrachtet werden, was in den zweieinhalb Monaten nach dem „Liberation Day“ im April 2025 zu einer überdurchschnittlichen Performance der deutschen Bundesanleihen geführt hat. Wir gehen davon aus, dass dieser Trend noch eine Weile anhalten wird. Auch wenn Zuflüsse in europäische Staatsanleihen möglicherweise überschätzt werden, scheint die Überzeugung unter Anlegern zu wachsen, dass eine Diversifikation weg von US-Staatsanleihen hin zu deutschen Bundesanleihen eine attraktive Portfoliostrategie darstellen könnte.

Deutsche Staatsanleihen könnten von ihrer Solidität, einer steileren Zinskurve im Vergleich zu US-Treasuries und einer im historischen Vergleich attraktiven Rendite profitieren. Auch wenn wir keine signifikanten Rückgänge der Renditen – insbesondere bei längeren Laufzeiten – erwarten, sprechen die genannten Faktoren für ein ausgewogenes Risiko-Rendite-Verhältnis deutscher Staatsanleihen, insbesondere im direkten Vergleich zu US-Treasuries.

Währungsrückenwind: Devisen spielen wieder eine Rolle

Ein Blick auf den Dollar zeigt deutlich, dass eine gewisse Skepsis gegenüber der US-Währung zunehmend die Märkte beschäftigt. Obwohl der Dollar traditionell als zuverlässiger Diversifikator in Zeiten hoher Marktvolatilität galt, scheint die aktuelle Marktphase eine andere zu sein – die USA selbst sind zu einer Quelle finanzieller Turbulenzen geworden.

Dies zeigt sich in der schlechtesten Performance des US-Dollar-Index seit Einführung flexibler Wechselkurse im Jahr 1973: Der Dollar hat im ersten Halbjahr 2025 um etwas mehr als 10 % abgewertet und zusätzliche Verluste gegenüber dem Euro erlitten. Die Situation wird zusätzlich dadurch erschwert, dass die historisch stabile Korrelation zwischen dem US-Dollar und den Renditen von US-Staatsanleihen seit dem „Liberation Day“ im April weitgehend zusammengebrochen ist.

Aus unserer Sicht spiegelt dies Sorgen über die US-Handelspolitik, die hohe Kreditnachfrage und die Unabhängigkeit der US-Notenbank wider. Diese strukturellen Probleme stellen eine erhebliche Herausforderung für internationale Portfolios dar.

Trotz der Schwäche des Dollars könnte das deutsche Fiskalpaket für Verteidigung und Infrastruktur die Wachstumsaussichten stützen und auch das Wachstum in der Eurozone anheben. Die politische Unsicherheit in den USA könnte sich als vorteilhaft für eine Umschichtung von Investitionen in Richtung Eurozone erweisen und den Euro stärken. Wir erwarten, dass die Stärke des EUR/USD-Niveaus angesichts zunehmender Unsicherheit und wachsender Diversifikationsbestrebungen bestehen bleibt. Dies könnte beispielsweise europäische Anleger dazu veranlassen, sich stärker auf Investitionen in lokale Währungen zu konzentrieren.

Abbildung 7: US-Dollar und Treasury-Renditen bewegen sich derzeit nicht mehr im Gleichklang

^{Quellen: Bloomberg L.P., DWS Investment GmbH; Stand: 28.08.2025}

Portfolioumschichtung: Globale Investoren verlagern Kapital von den USA nach Europa

Der verstärkte Fokus auf die europäischen Kapitalmärkte ist bereits seit einiger Zeit deutlich erkennbar. Seit mehreren Monaten verlagern globale Investoren ihre Mittel von US-Aktien und festverzinslichen Wertpapieren hin zu europäischen Anlagen. Daten zu Zuflüssen in europäische Exchange Traded Funds (ETFs) bestätigen dieses Bild. Laut Morningstar-Daten^[1]

Vor dem Hintergrund zahlreicher Unsicherheiten in Bezug auf die aktuelle US-Handelspolitik und die Schuldentragfähigkeit, gepaart mit gelegentlich starken Währungsbewegungen, ist es nachvollziehbar, dass ein typischer europäischer Investor die Rolle von USD-denominierten Anleihen in seinem Portfolio überdenkt. Einige Investoren handeln bereits entsprechend: Euro-Staats- und Unternehmensanleihen-ETFs waren im zweiten Quartal die beiden größten Zuflusskategorien im europäischen Fixed-Income-ETF-Segment und zogen insgesamt rund 4,5 Mrd. EUR an. Aus einer Risikoallokationsperspektive könnte eine Umschichtung in EUR-denominierte Anleihen zulasten von US-Anleihen sinnvoll erscheinen. Das aktive Risiko einer solchen Maßnahme würde sich im Vergleich zu einer gleichwertigen Umschichtung von US- zu europäischen Aktien voraussichtlich um ein Drittel erhöhen. Darüber hinaus ist für europäische Investoren, die US-Staatsanleihen währungsgesichert halten, der Spread zwischen sowohl 10- als auch 30-jährigen währungsgesicherten US-Staatsanleihen und deutschen Staatsanleihen seit Februar 2025 negativ.

Abbildung 8: Renditeaufschlag bei 30-jährigen Treasury-Bund-Spreads (unhedged vs. hedged)

^{Quellen: Bloomberg L.P., DWS Investment GmbH; Stand: 01.09.2025}

Der europäische Immobilienmarkt erlebt derzeit eine bemerkenswerte Wiederbelebung und zieht zunehmend das Interesse globaler Investoren auf sich. Die Region entwickelt sich zu einem strategischen „Pinch Hitter“ – ein Begriff aus dem Baseball, der einen Ersatzspieler beschreibt, der in einem entscheidenden Moment eingewechselt wird. In diesem Kontext tritt Europa gestützt durch verbesserte Liquidität, unterstützende Fiskalpolitik und anhaltende Angebotsengpässe auf.

Städtische Resilienz ist ein zentrales Merkmal dieser Erholung. Metropolen wie Berlin, Amsterdam und Paris übertreffen die nationalen Durchschnittswerte, getragen von starken Fundamentaldaten auf der Nachfrageseite und einer dynamischen Demografie. Diese Städte werden in den nächsten zehn Jahren voraussichtlich ein Wachstum der erwerbsfähigen Bevölkerung von 8 % verzeichnen, während die europäische Gesamtbevölkerung im gleichen Zeitraum um 3 % zurückgehen dürfte.^[1]

Die Fundamentaldaten des europäischen Immobilienmarkts sind stark. Die Region profitiert von historisch niedrigen Angebotsniveaus, Flächenknappheit und strengen Bauvorschriften, was zu strukturell niedrigen Leerstandsquoten führt – etwa halb so hoch wie in den USA.^[2]

Europa könnte globale Herausforderungen nicht nur überstehen – sondern daran wachsen

Der Wohnimmobiliensektor sticht als besonders attraktives Segment hervor. Chronischer Angebotsmangel, stabile Einnahmen und strukturelle Nachfragetreiber wie Urbanisierung, alternde Bevölkerung und studentische Mobilität schaffen ein potenziell robustes Investitionsumfeld. In Schlüsselstädten liegen die Leerstandsquoten bei 2–3 %, während das Mietwachstum in den nächsten fünf Jahren in Städten wie Kopenhagen, Berlin und Madrid auf 4–5 % pro Jahr geschätzt wird.

Angesichts der Fundamentaldaten und des Angebotsausblicks könnten Value-Add-Strategien (Wertsteigerungsstrategien) im Wohnsegment Chancen bieten. Dazu zählen die Sanierung veralteter Objekte, die Umnutzung wenig genutzter Flächen wie Büros oder Parkhäuser zu Wohnraum sowie die Entwicklung zukunftsfähiger Wohnlösungen im Einklang mit ESG-Standards. Städte mit hoher Bebauungsdichte, Flächenknappheit, alterndem Gebäudebestand und regulatorischen Anreizen zur Modernisierung bieten ideale Bedingungen für solche Strategien. Der Zugang zu subventionierten Krediten und ESG-zertifizierter Finanzierung könnte die Attraktivität dieser Investitionen zusätzlich erhöhen.

In dieser Phase globaler Unsicherheit könnte europäisches Immobilienvermögen relative Stabilität, Vorhersehbarkeit und potenziell attraktive risikoadjustierte Renditen bieten. Die Kombination aus widerstandsfähigen Städten, begrenztem Angebot und sektorspezifischen Chancen könnte die Attraktivität der Region als strategisches Investitionsziel stützen. Mit Bewertungen auf zyklischen Tiefständen und steigender Liquidität hat Europa nicht nur das Potenzial, globale Herausforderungen zu überstehen – sondern auch, daran zu wachsen. Die laufende Investitionsrenaissance ist nicht nur ein zyklischer Aufschwung, sondern eine strukturelle Wiederbelebung, getragen von Fundamentaldaten, fiskalischer Unterstützung und einem erneuerten Investorenfokus.

Infrastruktur wird auch im Zentrum der europäischen Erneuerung stehen, wobei insbesondere die Sektoren für saubere Energie und digitale Infrastruktur zu den Hauptnutznießern sowohl fiskalischer Expansion als auch eines wachsenden Interesses des Privatsektors zählen. Der europäische Infrastruktursektor ist derzeit der größte und am weitesten entwickelte weltweit, mit Transaktionsmöglichkeiten in allen Segmenten.^[1]

Allerdings hat die Kombination aus dem Wachstum großer, global ausgerichteter Infrastrukturfonds in den vergangenen Jahren und der Attraktivität des US-Infrastruktursektors infolge des Inflation Reduction Act dazu geführt, dass Europa Marktanteile an Nordamerika verloren hat. Hinzu kommt, dass die europäische Infrastruktur zwar strukturell attraktiv ist, die zugrunde liegenden Volkswirtschaften jedoch im Vergleich zu dynamischeren Märkten wie den USA und Asien ein geringeres Wachstum aufweisen.

Wettbewerbsfähigere Wachstumsraten und ein Abbau bürokratischer Hürden könnten die Attraktivität europäischer Assets zusätzlich steigern. Entscheidend ist jedoch die gezielte fiskalische Unterstützung des Infrastruktursektors, die das Investoreninteresse an Europa erhöht. Höhere staatliche Ausgaben in der Region wirken sich generell positiv auf Infrastrukturwerte aus, da sie die wirtschaftliche Aktivität ankurbeln. Besonders hervorzuheben ist das deutsche Infrastrukturpaket in Höhe von 500 Mrd. EUR, das über einen Zeitraum von zwölf Jahren umgesetzt wird. Dieses Paket, das sowohl vom Deutschen Bundestag als auch vom Bundesrat verabschiedet wurde, umfasst ein breites Spektrum an Initiativen – von klassischem Transport und kommunaler Modernisierung bis hin zu Energieeffizienz, Ladeinfrastruktur für Elektrofahrzeuge und Wasserstoffprojekten. Dieses öffentliche Kapital soll private Investitionen nicht verdrängen, sondern gezielt große, zentrale Infrastrukturnetze wie Schienen und Stromnetze adressieren und gleichzeitig zusätzliches privates Kapital in stärker kommerziell geprägte Segmente wie digitale Infrastruktur, erneuerbare Energien und Energieeffizienz lenken. Weitere Details zur Mittelverwendung werden im Laufe des Jahres 2025 erwartet. Das Paket markiert einen grundlegenden Einstellungswandel in der europäischen Infrastrukturpolitik und reiht sich in ähnliche Initiativen anderer großer Märkte wie Frankreich und das Vereinigte Königreich ein.

Der Markt für digitale Infrastruktur ist zentral für Europas Ziel, global wettbewerbsfähig und – entscheidend – unabhängiger zu werden. Europa benötigt mehr Rechenzentren, da die Nachfrage das aktuelle Angebot strukturell übersteigt; KI und Cloud treiben die Rechenintensität und den Energiebedarf schneller nach oben, als Effizienzgewinne dies ausgleichen können. Um die Abhängigkeit von US-Technologieunternehmen und deren Rechenzentrumskapazitäten zu verringern und europäischen Tech-Firmen die nötigen Werkzeuge für den Ausbau der KI-Kompetenzen zu geben, fördern die EU und nationale Regierungen den Ausbau von Rechenzentren. Der im April 2025 vorgestellte „AI Continent Action Plan“ soll Europa als globalen Vorreiter positionieren. Im Rahmen von „InvestAI“ werden Investitionen von 200 Mrd. EUR unterstützt, darunter 20 Mrd. EUR für den Aufbau mehrerer Rechenzentren im Gigafactory-Maßstab sowie Maßnahmen zur Förderung der KI-Adoption in der Industrie.^[2]

Die Energiesicherheit bleibt das Hauptanliegen europäischer Entscheidungsträger. Da die Region jedoch weiterhin stark von internationalen Gasimporten abhängig ist, ist die Dekarbonisierung ebenso wichtig. Die einzige großskalige, heimische Energiequelle Europas sind erneuerbare Energien, weshalb Wind- und Solarenergie von zentraler Bedeutung bleiben – und eine wesentliche Chance für Infrastrukturinvestoren darstellen. Europa war lange führend beim Ausbau erneuerbarer Energien, doch die Energiekrise 2022 und die REPowerEU-Initiative zur Reduzierung russischer Gasimporte haben das Marktwachstum beschleunigt. In Kombination mit dem Bedarf an besserer Netzintegration und sauberer Energieproduktion in der Region ist der „Clean Industrial Deal“ der jüngste politische Schritt, der über 100 Mrd. EUR an öffentlichen und privaten Investitionen mobilisieren soll.^[3]

Der europäische Markt steht derzeit vor einer einzigartigen Kombination aus wirtschaftlichen und geopolitischen Herausforderungen, darunter steigende fiskalische Ausgaben, regulatorische Veränderungen und der Bedarf an verstärkten Verteidigungsfähigkeiten. Private Credit schließt die Lücken, die durch traditionelle Bankensysteme entstehen, die aufgrund höherer Kapitalanforderungen und regulatorischer Auflagen eingeschränkt sind.

Eine der wichtigsten Funktionen von Private Credit für die europäische Wirtschaft ist die Bereitstellung alternativer Finanzierungslösungen für kleine und mittelständische Unternehmen (KMU). Da die neuen Basel-III-Regelungen zunehmend zusätzliche Kapitalanforderungen für Bankkredite auferlegen, wächst der Bedarf, Bankfinanzierungen mit privaten und öffentlichen Kapitalmärkten zu kombinieren, um Expansion zu ermöglichen. Private-Credit-Firmen bieten maßgeschneiderte, hochstrukturierte Finanzierungslösungen, die für Bankbilanzen aufgrund regulatorischer Belastungen nicht tragfähig sind. Dies ermöglicht KMU den Zugang zu den notwendigen Mitteln für Wachstum und Innovation und stärkt damit die Gesamtwirtschaft.

Der europäische Private-Credit-Markt, insbesondere im unteren Mid-Market-Segment, hat aufgrund niedrigerer Verschuldungsgrade, starker vertraglicher Schutzmechanismen und potenziell besserer Margen ein höheres Potenzial für attraktivere risikoadjustierte Renditen im Vergleich zum oberen Mid-Market gezeigt. Darüber hinaus wird erwartet, dass Asset-Backed Financing (ABF) innerhalb des Private-Credit-Marktes stärker wächst als das direkte Kreditgeschäft und damit potenzielle Alpha-Diversifikation für Investoren bietet. ABF-Strategien sind durch granulare Asset-Pools besichert, was Diversifikationsvorteile und mögliche Absicherung nach unten bietet.

Darüber hinaus verbessern sich die Investitionsbedingungen durch die sich entwickelnden Partnerschaften zwischen Banken und Private-Credit-Firmen. Diese Kooperationen nutzen komplementäre Fähigkeiten, sodass beide Parteien die Möglichkeit haben, bessere Ergebnisse für ihre Kunden erzielen können. Banken können ihre Kundenbeziehungen aufrechterhalten und in Bereiche mit risikokapitalbedingten Einschränkungen weiterhin Kredite vergeben, während Private-Credit-Firmen von den umfangreichen Origination-Netzwerken der Banken profitieren. Diese Zusammenarbeit unterstützt nicht nur die Finanzierung verschiedener Sektoren, sondern kann auch dazu beitragen, systemische Risiken zu reduzieren, indem Risiken von stark gehebelten Bankbilanzen auf die Portfolios langfristig orientierter, institutioneller Investoren verlagert werden.

Europa verfolgt eine klare Mission: Dekarbonisierung, Ausbau erneuerbarer Energien und Diversifizierung weg von russischem Gas. Seit 1990 sind die Treibhausgasemissionen in Europa um 37 % gesunken, während das BIP der Region im gleichen Zeitraum um 68 % gestiegen ist.^[1]

Europas Energieambitionen erfordern zusätzliche Investitionen in das Stromnetz, um neue Standorte für erneuerbare Energieerzeugung anzuschließen. Zusätzliche Netzbelastungen entstehen auch durch den Strombedarf von Rechenzentren, die den wachsenden Energiebedarf der KI- und Generative-AI-Sektoren decken müssen. Laut IDC werden die fünf europäischen Branchen mit den höchsten Ausgaben für KI und Generative AI im Jahr 2025 zusammen 31 Mrd. USD investieren, mit einer erwarteten jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von fast 30 % zwischen 2024 und 2028^[2]

Darüber hinaus wird die Initiative „Readiness 2030“ 800 Mrd. EUR an Verteidigungsausgaben mobilisieren und die North Atlantic Treaty Organization (NATO) -Verpflichtung untermauern, die Verteidigungs- und Sicherheitsausgaben bis 2035 auf 5 % des BIP zu erhöhen.^[3]