10 Themes - #10: Künstliche Intelligenz (KI): zu groß für eine Seite

Operativer Cashflow und Investitionen der Hyperscaler*

^{*Amazon, Google, Microsoft, Meta, Oracle; Konsensschätzungen für 2025 bis 2028 Quellen: Bloomberg L.P.; DWS Investment GmbH; Stand: 21.11.2025.} 

Alle Meinungsäußerungen geben die aktuelle Einschätzung von DWS Investment GmbH wieder, die sich ohne vorherige Ankündigung ändern kann. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für zukünftige Wertentwicklungen. Prognosen basieren auf Annahmen, Schätzungen, Ansichten und hypothetischen Modellen oder Analysen, die sich als nicht zutreffend oder nicht korrekt herausstel-len können. Alternative Anlagen sind mit diversen Risiken behaftet, nicht unbedingt für jeden Anleger geeignet und für jedes Portfolio verfüg-bar.

Das hohe Tempo zeigt sich deutlich im Investitionswettlauf. Hyperscaler wie Microsoft, Alphabet, Meta und Amazon haben ihre Investitionspläne wiederholt angehoben, was sie sich dank hoher Gewinne bisher auch leisten können. Die Investitionen könnten die Tech-Riesen jedoch von innovationsstarken Firmen mit geringem Kapitalbedarf in kapitalintensive Infrastrukturanbieter wandeln. Dies könnte sich darauf auswirken, wie die Märkte sie in Zukunft bewerten werden. Die Hoffnung bleibt, dass die hohen Investitionen dereinst zu jahrelangen Produktivitätssteigerungen führen. Andererseits besteht ein reales Risiko von Überkapazitäten und finanziellen Schieflagen, insbesondere bei mauer Nachfrage. Anleger müssen fortwährend die KI-Chancen und Risiken abwägen.

Hardwarehersteller und Rechenzentrumsanbieter gehörten zu den frühen KI-Gewinnern und einige könnten es bleiben. Wir glauben vor allem jene, die nah an den Engpässen operieren. Seien es asiatische Chiphersteller oder europäische und US-amerikanische Unternehmen, die im Bereich der Strominfrastruktur tätig sind. Auch Firmen, die KI auf reale Probleme in der Industrie, im Gesundheits- und Bildungswesen anwenden, könnten profitieren. Dieses sich erweiternde Anlageuniversum könnte jedoch eine aktive, taktische Titelauswahl verlangen. In einem Umfeld, in dem Innovationen die Produktzyklen möglicherweise verkürzen und die Volatilität hoch bleiben könnte, erscheinen Buy-and-Hold-Ansätze unserer Einschätzung nach riskant.

Viele Fragen bleiben: Wird der Energiebedarf zum entscheidenden Engpass? Kann China mit billigerem Strom, laxen Restriktionen und riesigem Ingenieurspool den Westen überholen? Wird sich die Konzentration des US-Marktes auf weniger Tech-Konzerne als Stärke oder Schwäche erweisen? Sind die Großen Sprachmodelle das letzte Wort oder nur Sprungbrett zu etwas Transformativerem? Wann wird man die tatsächlichen Produktivitätsgewinne durch KI messen können? Manche Innovationen werden womöglich reüssieren, andere obsolet werden. Unsicherheit ist die einzige Sicherheit.

Wir glauben, KI könnte Boom sein, nicht Blase, aber mit einigen Übertreibungen. Vergleiche mit der Dotcom-Ära sind meist holprig. Die Gewinne, Investitionen und Innovationen sind real; und die wachsende Selektivität des Marktes mag ein Zeichen von Reife sein, nicht Manie. Der KI-Zug dürfte vorerst mit hoher Geschwindigkeit weiterfahren, – und der beste Weg, mitzufahren, besteht darin, neugierig, kritisch seinen eigenen Annahmen gegenüber und diversifiziert zu bleiben.